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　　關鍵詞之四：民間投資

　　2009年4萬億財政投資和大規模的基建成功推升中國經濟實現“V”型復蘇，不過以房地產投資為代表的民間投資仍處于低速復蘇之中，2010年民間投資能否成功崛起，順利拿住“接力棒”對中國經濟至關重要。

　　高盛高華：財政刺激措施以基建項目為主，民間投資剛剛開始興起。人民幣4萬億元的刺激措施傾向于基建投資，占總計劃支出的38%，但用于擴大社保網絡的投入僅占人民幣4萬億元的4%。這也與固定資產投資明細一致，表明中國的投資主要以政府為主導。住宅投資(大部分受私人部門的推動)剛剛開始出現復蘇跡象，其增長率仍遠低于危機前的水平(僅為20%至30%左右)。服務業較高的準入門檻限制了民間投資。中國需要進行供應面的改革從而進一步提高生產率、刺激民間投資，并改善整體經濟的資源配置。在我們看來，降低醫療、教育、娛樂和體育等主要服務行業的準入門檻將有利于經濟的長期增長前景。盡管中國對全球經濟的影響力不斷上升，但中國服務業占GDP的比例不僅落后于全球主要經濟體，而且也位于“金磚四國”之末，這反映出民間投資在許多服務業(通常被國有企業主導)中的準入門檻很嚴格。

　　長城證券：2009年33%左右的固定資產投資增速無疑是內需擴張的主導力量，與1998年東南亞金融危機時期相比，2009年財政主導的國家預算內投資增速同樣高達70%，而信貸增速卻幾乎是1998年15.5%的兩倍(10月份為34.%)，2010年信貸投放的放慢和政策對過剩產能的調控將抑制新增固定資產投資的快速膨脹。從投資對內需的拉動效應來看，銀行信貸(貨幣)始終是投資的主要資金來源，2009年前三個季度是一個歷史罕見的信貸投放高峰期，四季度的固定資產投資已經跟隨信貸有所下滑，在2010年新增信貸7萬億的中性貨幣情景下，目前超過33%的投資增速將進一步放緩。結合2010年房地產投資增速回升到33%的判斷，2010年城鎮固定資產投資增速將回落至28%的水平，但投資的拉動效應仍較強勁，尤其是在上半年，較高的信貸投放和存量項目的施工將維持投資對總需求的強勁拉動，以發電量所代表的工業總需求仍處在一個較快的擴張節奏當中。

　　興業證券：投資高增，政府投資和企業投資雙輪驅動。政府投資在建、后續項目的投資慣性很大，中西部、農村投資高增速可持續；企業投資擴張趨勢有望出現，特別是考慮到2009年上半年的低基數；上半年基建和房地產投資將雙高增，低基數換來宏觀、微觀數據“雙優”。

　　固定資產投資、信貸、FAI國家預算內資金和基礎投資增速 %

　　數據來源：長城證券研究所