25日，我國創業板市場又迎來了新大新材、長城集團、盛運股份、金通靈4只新股。至此，我國共有90家企業在深圳證券交易所創業板成功上市。

　　我國創業板在2009年10月30日正式開市，運行8個多月以來，創業板市場在審核體制和市場表現方面均出現了一系列的變化，市場非理性炒作的情況已經有所改觀，過高的估值已經開始向理性價值方面回歸。

　　創業板新股頻現破發　“三高現象”有所改觀

　　一直以來，創業板“高發行價、高發行市盈率、高募集資金”的三高特點飽受爭議。近期，受大盤整體調整的影響以及市場對創業板新鮮度的逐漸冷卻，創業板新股頻頻出現破發現象。

　　從新登陸創業板的4只個股的表現來看，創業板個股的“三高”特征較創業板推出初期有所改觀，投資者在新股投資心態方面也變得更加理性。25日，新大新材開盤即跌破發行價，雖然盤中一度翻紅，但最終仍以破發收盤。其余三股股價全天在高位平穩運行，并未出現爆炒現象。

　　從創業板整體市場表現來看，截至2010年6月24日，在創業板掛牌上市的企業平均市盈率從127.65倍的歷史高點回落至67.27倍。雖然與主板和中小板相比，創業板的企業依然享受著相對較高的市盈率，但往日動輒百倍的市盈率已經不再常見，創業板的估值正在向理性價值方向回歸。

　　作為已在創業板成功上市的企業代表，上海康耐特光學股份有限公司董事長費錚翔表示，市場對企業給予高估值的認可讓他感到驚喜，也讓他忐忑。

　　“估值高了對我們也是有壓力，我們要考慮怎么把企業做得更好，更有創意。”費錚翔說，在目前人民幣匯改重啟的背景下，作為一個傳統的出口型企業，人民幣匯率的波動對企業將會有一定的影響。希望市場所給予企業的高估值不是出于炒作，而是基于對企業長期高成長性的判斷。

　　創業板個股走勢分化日趨明顯

　　在創業板高估值逐步回歸的同時，個股在走勢上的差異化也正在逐步體現，投資者也改變了以往盲目炒作的心態，更加注重企業的業績表現和未來的成長性。目前，在創業板上市的90只個股中，依然有著多只百元股的存在，另一方面，也有一些經不住考驗的個股，其價格較高點時回落了近70%。

　　“隨著時間的推移，未來個股在估值上的差異化還會進一步加大。”華興資本合伙人杜永波認為，好的企業理應享受高的估值，而那些在行業里缺乏競爭力、成長性較差的企業其估值應該逐步降低，甚至被逼至退市也屬正常。

　　達晨創投北京分公司總經理晏小平也表示，創業板比較高的市盈率在未來發展將會越來越體現出分化。現在創業板投資者大多以中小散戶為主，機構投資人非常少。隨著流通量的增加和企業增長性的體現，具有長期投資價值的公司，慢慢會得到投資者的認同，從而吸引更多機構投資人入場。

　　“機構投資人會用更專業的眼光去甄別，遴選出良好的投資標的。”晏小平說。

　　冷靜看待估值回歸　創投機構更注重價值投資

　　創業板市場開啟之后，創業投資機構的身影頻頻閃現。截至目前，在創業板上市的企業中，有半數以上其背后都有創投機構參股。根據清科研究中心的統計，在今年5月份在境內上市的企業，創投機構的賬面回報率高達30.74倍。也正是基于此，人們都說“造富”的創業板是創業投資機構的盛宴。然而面對創業板市場情況的變化，創投機構的心態也日趨冷靜。

　　“創業板整體估值的回落是一個理性價值回歸的過程。”聯想投資董事總經理劉二海表示，在創業板上市的企業中，有些企業已經度過了高成長期，進入了成熟期，它未來很難實現大家所期望的那樣高速、大比例的增長。由此來看，對于這類的企業而言，估值的回落不可避免。

　　一直以來，創業板迅速造富的神話造成了很多人心態的浮躁。

　　對一部分企業家而言，創業板創造的財富效應喚醒了很多企業的上市意圖，然而也造成了企業家們的浮躁心理。在和創投談判時，很多企業提高了自己的估值，使得創投進入的門檻再度提高。

　　與此同時，創業板高市盈率帶來的“數字財富”也促成了“全民股權投資熱”的現象。越來越多的資金涌入創投行業，越來越多的股權投資基金成立，甚至常常出現爭搶項目的現象。有些新設立的基金非理性競爭，打亂了市場正常的競爭秩序。

　　“遇到要價過高的項目，我們就不會考慮投資。”國內知名創投機構招商和騰主管合伙人李雪剛表示，作為創業投資機構，依然應該關注早中期的項目，注重價值投資，尋找那些有投資價值的企業，尋找出類拔萃的黑馬，而不應該盲目追捧臨上市的項目，失去創投企業的本源。(記者劉雪)