關于人民幣基金產品在港推出的問題，香港財經事務及庫務局及其管理下的香港證券交易所皆將時間定在了今年年底，晚于業界預期。而中銀保誠掛鉤A股指數ETF的人民幣基金方案上周被否，也充分反映了香港方面在產品推出上的慎重態度。

　　人民幣基金或與“小QFII”同步推出

　　昨日，港交所行政總裁李小加表示，期望今年年底可以有人民幣投資產品在港交所交易。他同時認為，人民幣產品的發展并非一朝一夕就能取得成效，而是“需要符合市場的需求，以及有適當的風險管理。”這與之前一天香港財經事務及庫務局局長陳家強的預期一致。陳家強表示，今年年底香港可能推出證券掛勾的人民幣產品，這些產品可能以人民幣計價基金的形式推出，并投資于內地的股票。

　　市場預計，“小QFII”或將在今年年底推出。港府的表態不言自明，認為香港的人民幣基金應與“小QFII”推出時間一致，才為穩妥之策。

　　但是香港的人民幣資本項目已然開放，金融機構提前布局實屬商業考量。其中最為簡單的就是國泰君安國際的做法，即為散戶開立人民幣賬戶，通過匯兌后直接投資港股。同時，人民幣本身可以用來做融資，再投資港股，以及推出港股正股的人民幣權證等。這類證券層面的人民幣投資方案一目了然，風險較為可控，但容易被復制。

　　ETF類方案受阻

　　人民幣基金是包括中銀保誠在內的多家機構關注重點。中銀保誠原計劃推出的投資于旗下標智系列A股ETF的人民幣開放式基金，因為投資標的本身存在交易對手風險，以及抵押品并非全是人民幣資產的原因，最終未能獲得香港證監會的批準。中銀保誠因為與清算行之間的姻親關系，以及自身在資產管理方面的豐富經驗，曾被認為是最接近人民幣基金的機構。而從香港證監會此前對A股ETF審核的結果看來，標智滬深300及標智上證50的最高潛在風險分別為36%和25%，均低于香港最大A股ETF發行人安碩旗下8只產品的風險。

　　A股ETF是機構較容易想到的人民幣基金方案。港府此舉不但標志著嚴控風險的意志堅決，也表明在中銀保誠沒有找到妥善解決方案前，其他類似A股ETF類的人民幣基金方案也不太可能獲批。而目前，香港QFII額度變得極其緊俏，沒有投行有能力發行更多的A股連接產品(CAAP)，從根本上杜絕了新上市A股ETF“淘金”人民幣的可能性。

　　陳家強本月3日同時表示，一些人民幣基金早期的試點應該不會太遠，內地已經在這方面做了相當完善的研究。據悉，或有中資機構于近期推出穩定收益型的人民幣貨幣基金或債券基金的綜合性方案，市場人士認為，該方案如果成行，則較為接近港府關于“試點”的定義。 （孫 媛）