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　　對中國聯通(600050，SH)而言，現在或是黎明前的黑暗，也可能是長夜前的黃昏。

　　10月30日，在幾乎漲停的中國聯通帶動下，低開的上證指數終以2.55%漲幅收陽。

　　但當晚，如期公布的2008年三季報卻讓市場再次陷入失望之中。

　　中國聯通發布公告稱，公司由于受第三季度凈利潤下滑兩成拖累，前三季度凈利潤較上年同期增長28.46%，比上半年97.59%的增速明顯放緩。

　　平淡背后的危機

　　浮增實減的經營現狀，對于中國聯通來說或許已到了最嚴峻的時刻。

　　據中國聯通三季報顯示，2008年前三季度，中國聯通實現主營收入536.7億元，同比增長3.9%，凈利潤41.1 億元，同比增長30.4%，在剔除2007 年同期公允價值變動后，同比增長22.9%。第三季每股收益僅0.07元，剔除2007 年同期公允價值變動后，同比增長29.2%。

　　“或許從財務數據上看，中國聯通三季度的業績還不算太糟糕，但仔細分析，在這些平淡的數據后面卻隱藏著不可忽視的危機。”上海某機構研究員告訴記者。“聯通的可持續性經營業務已經到了最困難的時期。”

　　的確，自5月底電信重組方案公布以來，中國聯通不得不面尷尬而又無可奈何的市場局面，一面是聯通受益電信重組的利好言論不絕于耳，而另一面卻是聯通可持續經營業務的快速下滑。

　　進入三季度以來，7月、8月聯通G網用戶數均低于100萬戶，分別為95.2萬戶、85.3萬戶，這已是繼5月以來，中國聯通G網用戶持續4個月負增長。而反觀中國移動僅僅在7月用戶數就增長達710萬戶。

　　據記者粗略測算，在剔除2007 年同期公允價值變動后，G網等持續經營業務及CDMA業務給中國聯通提供的第三季稅前盈利約34.4億元，同比增長15.1%，其中G網等持續經營業務凈利潤僅為15.9億元，同比下降5.7%。由于上述原因，第三季收入僅僅緩慢增長1.9%，但銷售和管理費用率卻分別增長10.5%和11.4%。

　　而促使中國聯通在第三季度業績仍有所增加的真正原因之一卻是來自于已經被分拆出售給中國電信的CDMA網。

　　據統計，第三季CDMA業務營業利潤12.9億元，同比增長304%。而值得注意的是，CDMA網在第三季度帶給中國聯通的大幅盈利并不是因為其經營環境有所改善。“實際上，造成C網盈利大幅增加的主要原因是CDMA業務出售給電信，聯通停止了對該業務的投入，銷售通信產品支出和CDMA 手機成本攤銷均大幅下降。”上述機構研究員向記者指出。

　　此外，中國聯通季報還顯示，其凈利潤增幅能達到22.9%的另一個重要原因則是所得稅同比下降22.31%,中國聯通三季度平均所得稅率由去年同期的35.13%大降8.72個百分點至26.41%。