最近一段時間，居高不下的CPI已成為多個宏觀部門調控的重點，各種新的應對政策措施不斷出臺，包括備受爭議的限制漲價等措施。央行更是在10日內連續兩次上調存款準備金率，并于上月上調了存款利率。但包括中金公司在內的多個機構仍預測，11月份中國CPI漲幅可能超過上月的4.4%，瑞銀甚至預計11月CPI同比漲幅將達5%左右。

　　與此同時，因10月新增外匯占款創30個月新高，年內流動性壓力仍強，市場的緊縮擔憂情緒大幅提高，這一擔憂也表現在機構對央票的冷淡之上。央行周一公告稱，30日將在公開市場采用價格招標方式發行10億元人民幣一年期央行票據，發行量較上周減半。央行上周二發行了20億元一年期央票，參考收益率連續第二周持平于2.3437%。同時，漸強的緊縮預期也推動貨幣市場利率持續攀升。29日，銀行間質押式回購利率多數上漲，7天回購利率和14天回購利率分別大幅上行89BP和21BP，報收至3.6%和3.61%。

　　而且，由于商業銀行周一需要繳付新近提高的0.5個百分點的準備金，以及政策緊縮預期日漸增強，銀行間債市現券拋盤偏多。隨著二級市場收益率不斷上行，央票發行利率維穩導致一、二級市場利差倒掛擴大，進而導致公開市場操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發行倒逼央行加息。在強烈加息預期下，機構為避免未來出現的浮虧，對央票認購熱情不高。此時，公開市場操作已幾近于喪失流動性管理能力。在年內外匯占款、財政存款等流動性外流暗道導致貨幣達標壓力依然巨大，且準備金率日漸趨近經驗極限值的情況下，如果要想恢復公開市場操作流動性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升之后，其回籠量可望有所回升。”興業銀行資深經濟學家魯政委說。

　　農業銀行預期，“以往年數據推測，今年12月份財政資金集中使用將導致基礎貨幣投放增加1萬億元左右，即使不考慮外匯占款等因素，為達到信貸控制目的，央行仍需回收流動性5000億元以上。”農行最新一期宏觀經濟周評稱，對于回收流動性的具體手段，最優手段組合是“基準利率上調+提高法定存款準備金率+公開市場操作”，因為央票一、二級市場利率倒掛，當前公開市場操作已經很難正常發揮流動性回收功能。如果基準利率上調，則打開公開市場操作空間，可以更好地體現貨幣政策的靈活性，同時再通過法定存款準備金率的小幅上調，基本上可以達到流動性回收目的。當然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過上調法定存款準備金率的單一手段實現回收流動性目的。(記者 劉振冬)