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    插圖：銀監會允許商業銀行開辦并購貸款業務 中新社發 宋學海 作

　　日前，中國銀監會對外公布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，以滿足企業和市場日益增長的并購融資需求。所謂并購貸款，是指商業銀行向并購方企業或并購方控股子公司發放的，用于支付并購股權對價款項的本外幣貸款。顯然，作為金融“國九條”中支持企業并購融資的重要一環，并購貸款業務的推出必然會對資本市場產生重大的影響。

　　金融支持出重拳

　　并購重組是資本市場永恒的投資主題，尤其是在經濟低谷時往往是并購重組事件的高發階段。從收購和被收購雙方來看，收購方可以通過收購延伸產業鏈、提高市場占有率，以期在下一個經濟高峰時獲得更大的收益。

　　在目前國內宏觀經濟仍處于下行的過程中，優勢企業的資金鏈可謂捉襟見肘，即使有心儀的目標其并購往往也是心有余而力不足。值得關注的是，金融“國九條”中核心的一條，就是要利用金融業的造血、輸血功能，激活企業，繼而激活整個經濟。本次并購貸款開閘放行，為實業層面的并購重組輸入“鮮血”，對于資本市場而言將會極大促進資源優化配置功能，為上市公司的并購重組創造想象空間。

　　活水效應凸現

　　并購貸款的開閘放水對于A股市場而言無疑是久旱逢甘霖。一方面，目前市場的平均市盈率已經不足18倍，平均市凈率2.5倍左右，其中不少上市公司的股價低于凈資產，其并購價值一目了然，這些上市公司無疑將成為產業并購整合的首選對象。另一方面，并購貸款的開閘放水在一定程度上緩解“大小非”給市場帶來的供求壓力。因此，并購貸款其源頭活水效應十分突出。

　　就不同行業而言，并購貸款對銀行業構成直接利好。首先是為銀行開辟了新的貸款品種，有利于銀行創收；其次通過并購可以挽救一些頻臨破產的企業，減少銀行貸款的壞賬發生。因此，并購貸款將推動大型企業戰略整合，尤其是一些行業景氣周期處于谷底的央企。值得關注的是，近期以國投電力、國投新集為代表的央企停牌重組或許正昭示著此類的投資機會。(余 凱)