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　　歲末年終，看到了不少媒體對于基金的年度盤點，其中提到，2007年股票型基金業績排名前20名在2008年有八成易主，變動最大的兩只基金，2007年的第1位成為2008年的倒數第3，2007年的第25位成為2008年的倒數第2，一年之間，判若云泥，這并不是牛市里獨有的現象，只是在牛市中得到了強化。

　　業績波動如此之大的原因何在？有研究指出，基金的超額收益率與其風險收益特征、成長性特征呈正相關，與其換手率負相關。高收益有時是以高風險為代價的。在2007年的牛市中，一些作風慓悍、高倉位、高換手率的基金獲得了高收益。但有研究指出，高換手率對基金業績是無益的，換手率如同管理費等因素一樣，只會蠶食基金資產，不會對資產增值帶來正面影響。海外機構在對共同基金的長期研究中已經證實，高換手率的基金通常都比它們深思熟慮的同行們回報低，相差幅度在超過10年的時間里，大約平均每年1.5個百分點。對于一個一萬美元的投資者來說，10年后幾乎差了3800美元。

　　《股市真規則》這本書中有一段比喻非常形象，“在很大程度上，投資像打網球，致命的發球和大力的反手球能夠贏得很多分，但這些技術帶來的任何優勢都可能被加倍的失誤和自己的錯誤抵消掉。在五局比賽結束的時候，往往失誤少的選手獲勝。僅僅是始終如一得把球回過網——無論你的對手打出什么球——你就可以大量得分。”

　　甘蔗沒有兩頭甜，既要速度又要耐力，是不可能完成的任務。速度還是耐力，短期收益還是長期收益，選擇權在基金投資者手中。(興業全球基金管理有限公司 鐘寧瑤)

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