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　　超預期，再超預期

　　陸水旗(阿琪)

　　對于目前的行情，投資者普遍的感受和分析師普遍的看法是最好跌一跌。其實，這種感受與看法本身已說明了現階段行情的狀態——抗跌型強勢，大多數人期望“跌一跌”的行情不就是典型的強勢嘛。這輪行情運行到目前，已經超出大多數投資者的預期，相對于“最好跌一跌”的投資者來說，后期行情可能會繼續超預期。原因很簡單，今年與股市有關的所有因素均已超出預期，許多積極因素仍處于超預期過程中：1、政策刺激的力度與廣度大大超出了投資者原先的預期；2、數據顯示，經濟的低拐點一季度已經出現，即經濟復蘇進程已超出原先的預期；3、實體資本外溢、貨幣數量化擴張使得今年市場流動釋放的規模與持續性遠遠超出了市場原先的預期；4、“美聯儲印鈔票”給全球資本市場帶來的連鎖效應超出了投資者的預期。

　　股市的政策面、基本面、資金面因素均是超預期，行情在多個超預期因素疊加效應下焉能不超預期？支持后期行情繼續超預期的因素還有：

　　一、2008年年報與今年一季報顯示，上市公司“經營底”去年四季度已形成，與此“經營底”相對應的行情是1664點—2100點，中樞在1900點一帶。此外，一季度經濟數據也已顯示宏觀面的“經濟底”形成于今年2、3月之間，對應的行情是2000點—2400點，中樞是2200點一線。有“經營底”與“經濟底”雙重支持的行情并無較大的回旋空間，這是個股行情有恃無恐的原因，也意味著在“退路不大”的情形下仍會尋求超預期的上漲。

　　二、深成指所對應的上證指數已經達到3000點附近，意味著之前一直滯漲的滬市藍籌股即便出現一次補漲行情，行情整體也有超市場預期突破3000點的可能。此外，過去半年多以來，滬深300指數反彈的幅度只是香港國企股指數的65%，標準普爾、倫敦富時指數的反彈幅度看似不如A股，其實已經超過前兩年最大跌幅的30%，而“經濟復蘇形勢全球最好”的上證指數只收復了前兩年跌幅的21%。顯然，相對于目前市場普遍謹慎的看法，A股市場更有理由繼續超預期表現。

　　三、4月份重點城市房地產交易量繼續創出新高，各地土地交易也已開始復蘇。按照“先有量，后有價”的市場機制以及流動性數量化擴張帶來“物化資產”理念的普及，不久也會看到房價的復蘇。目前銀行股估值水平為歷史最低，實證分析顯示，銀行股估值水平相對于整體市場折價率達到0.75倍以下的時候，會產生一輪價值回歸行情。在經濟復蘇預期明確的背景下，銀行信貸大擴張首先帶來的應是利潤擴張，因此，銀行股的復蘇行情還處于起步階段。由于經濟與房地產業的復蘇，有“經濟腳手架”之稱的鋼鐵股怎么可能長期低迷？金融、房地產、鋼鐵行業回暖對經濟復蘇意義重大，由于三者的市場權重超過50%，對整體行情具有全局意義，行情理應繼續會有超出預期的表現。(本文作者為上海證券通首席分析師)

　　節后大漲意味著什么

　　王利敏

　　盡管“五一”期間美股等周邊市場表現平平，但節后A股市場再度發力大漲，滬深兩市分別以3.32%和4.17%的大陽線演繹“開門紅”，隨后連創新高，5月第一周滬深股市竟分別大漲148點和680點。其實，節后大漲早已成今年的慣例，這種現象屢屢出現究竟意味著什么？

　　第一次節后大漲出現在今年元旦后，節前上證指數從去年12月9日的2100點開始下跌，至12月31日跌至最低點1814點，并以次低點1820點報收。但新年首個交易日，上證指數居然跳空29點高開，以大漲3.29%的氣勢演繹了“開門紅”，隨后緩慢走高，元月股市最終上漲了169點。

　　第二次出現在牛年春節過后。節后首個交易日——2月2日，大盤跳空18點高開后，雖然當天僅小漲了21點，但難能可貴的是大盤一舉越上了2000點，隨之出現了一輪快速逼空行情，在短短11個交易日中大漲400多點，沖到了2404點。

　　“五一”后的大漲也很有意思，節前從2559點回調，一口氣跌破多條均線，大盤將深幅回調似乎成為共識，即使節前已經回穩并收復了所有的均線，也被主流觀點以反彈無量為由予以否定。但節后首個交易日，滬深兩市又以大陽線演繹了“開門紅”，并雙雙創出本輪行情的新高。

　　在去年大熊市期間，節后的行情就沒有這么幸運了。去年元旦過后的幾個交易日，大盤雖然出現過小漲，但元月的月K線是一根暴跌16.7%的大陰棒。春節后的首個交易日則拉出2.36%的陰線，且當月的月K線是一根下跌中繼型的陰十字線。去年“五一”后，雖然大盤仍處在“4·24”特大利好引發的反彈周期中，但節后僅首個交易日象征性地小漲1.83%后，次日便回到漫漫下跌的熊途中。至于去年“十一”后的首個交易日，大盤更是暴跌5.23%，當月還創下了此輪大熊市的最大月跌幅——24.6%！

　　通過上述比較，可以清楚地看出，今年股市已經完全告別了熊市，甚至已進入了牛市。為什么熊市的節后總會跌，而牛市則不然呢？一是趨勢的慣性力量在起作用，在上漲趨勢中，節后自然會慣性上漲，下跌途中自然會慣性下跌；二是節日期間，親朋好友相聚，如果股市在上漲，賺錢效應必然會被放大和擴散，從而使得節后做多力量進一步加強，所以節后往往會加速上漲。反之亦然；三是在股市上漲時，投資者看到的都是利好，甚至利空也常常會被解讀為利好，這種對于消息面的解讀，在節日期間往往會出現“乘數效應”，節后會通過股市被充分釋放出來。

　　其實，還有一個更重要的因素，由于在去年大熊市中，節后股市往往暴跌，所以投資者更容易接受“輕倉過節”或“清倉過節”的建議，這就從客觀上營造了眾多“追漲后備軍”，給做多主力創造了節后做多甚至大舉逼空的市場氛圍。(本文作者為知名市場分析師)

　　藍籌股與題材股

　　葉弘

　　大盤漲幅累積到一定的程度，投資者就會緊張，市場上關于股市泡沫、估值已高、過度投機、個股風險等言論就會如影隨形，大盤震蕩的頻率與幅度也會增大，操作難度隨之提高。這時候反而應該放松自己，把握好行情的主要特征即可。

　　作個簡單的統計你會發現：每次大盤到了關鍵的點位——如整數關口或是市場一直看重并強調的技術點位——比如說前期的年線，帶動大盤沖關的一般都是大盤藍籌股，這時候，指數加速上漲，但持續性較差。大盤藍籌股啟動，將指數帶過相應的關口，市場資金會供應不上，這些大盤藍籌股并不強求，好像將指數推高了就算完成了任務，該干嘛還是干嘛，一邊歇著去了。今年大盤藍籌股大多時間中就是在干這個，倒也清閑。

　　指數大漲，是因為大盤藍籌股啟動了。指數大漲，看起來熱鬧，但賺錢的難度大了，風險也大了。大盤藍籌股上漲，題材股就會下跌。大盤藍籌股回落、穩住，題材股又會重新活躍。這是這輪行情的運行規律，把握住這一點，就把握了大盤運行的節奏。因此，大盤沖關時大漲，不必大喜；大盤沖高回落，也不必大悲。只要政策環境沒變，只要行情趨勢沒變，大可放松一些，順勢而為。指數大漲，適合波段獲利了結；指數大跌，則適合波段布局。

　　這輪行情的精彩不在于指數能漲多高，而在于個股的活躍度以及投資者把握個股機會的能力。

　　大盤反彈到現在，歷時半年，指數漲幅有限，但市場上已響起“股市有泡沫”的警報聲。如果說有泡沫，顯然不在大盤，而在個股，一大批個股借助題材炒作，漲幅過大。這種風險不得不防。

　　一批又一批低價題材股的股價翻了一倍又一倍，相當數量的股票，其漲幅已經遠遠超過2007年大牛市的漲幅。現實的問題是行情還在繼續，大盤向上的趨勢沒有改變的跡象，題材股的炒作意猶未盡。作為投資者，一味指責市場過度投機沒什么意義，但防范風險應時刻牢記。出于防范風險的考慮，輕指數，重個股，設好止損位和止盈位，進行波段操作。

　　我們應該清楚地認識到，大盤藍籌股才是中國股市的基石，大盤藍籌股不漲只是暫時的現象，是大盤藍籌股上漲的條件還不成熟。藍籌股行情啟動只是時間與時機問題，對此我們要有點耐心。

　　心態平和一些，自己放松一些，操作上要謹慎一些，時刻強調與提高風險意識，多研究一些政策動向。這種行情，如果做得好的話，還真能賺些銀兩貼補家用。

　　(本文作者為鑫鼎盛投資首席分析師)