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　　金融海嘯中如何守護你的財富———

　　對于有產者來說，金融海嘯就像一場夢魘。一波接一波，不分國家地區，不分市場產品。

　　資產的塌陷從地產到股票到債券到商品幾乎無一幸免。以往理財的諸多觀念，比如要進行資產不同市場間，不同國家間的配置理念，一一被打破。

　　面對這樣全球化、系統性的金融危機，如何守護你的資產，如何讓你辛苦一生的積蓄保值？理財時代專訪光大銀行財富管理中心總經理張旭陽。

　　●高杠桿化引發金融海嘯

　　此次危機暴發表面看是次按引發，但它不是一個簡單的產品和市場的問題，它實質標志以“美國消費、中國生產”為代表的全球化模式的終結。

　　在這次金融危機中，人們常常提到美國投資銀行“貪婪”以及其后的高杠桿率。其實不只是投資銀行，商業銀行通過次按以及其他不良資產的資產證券化過程，也擴大了表外資產的風險程度。除了金融機構，美國經濟也是建立在高杠桿，或是建立在負債基礎上的。家庭消費是推動美國經濟增長的主要動力，但這種消費實質是建立在負債的基礎上，建立在以負債購進的資產未來價格上升的預期基礎上，即借錢買資產，以資產升值實現的現金流來支持消費。當資產價格的泡沫破裂后，消費增長的基礎也就不存在了，并會以更高的比例萎縮。以2007年底的數據看，美國家庭負債占美國GDP的95%以上，企業負債占GDP的70%，金融企業達到100%，政府負債占55%，其整體負債是其GDP的3.2倍左右。

　　因此，可以說美國消費是建立在負債，建立在高杠桿化基礎上的。而“中國生產”除改革釋放生產力能量外，在一定程度上也是以壓低包括勞動力、土地、能源、環保、未來福利待遇等在內的要素價格為代價，取得價格上的比較競爭優勢以擴大出口。隨著要素價格逐步回復合理水平，價格上升必然帶來通貨膨脹的壓力，隨之而來的貨幣政策緊縮又終究刺破美國資產價格的泡沫。而當美國房地產價格上不去后，杠桿斷了，危機就此暴發，其背景是原有的全球化經濟模式出了問題。因此，這次由美國次按危機引發的金融危機必然會影響實體經濟。

　　●小概率變大概率不同市場同遭災

　　這種金融海嘯可謂百年一遇，很難以判斷下一步走勢。在此情況下去做理財，難度很大，美國的投行銀行等金融機構不是看不到這種事情，不會投資理財，他們只是忽略了小概率事件的發生。大家都按正態分布去設置自己的投資模型，經濟模式出現問題就使小概率事件變成大概率事件。以前投資認為商品、股票、另類投資與債券相關性低，講資產配置，要把雞蛋放在不同籃子里，但當所有人都投了不同產品，當人們某一產品受損時，就必然會收回其他市場的風險投資，金融資產在不同類型的市場間迅速傳導，危機也就跨越市場。

　　●理財需要現實的態度

　　在這個時候談理財，首先要理清一些概念。

　　理財是保護，第一要允許短期損失，要從長線配置資產。怎么樣才能夠允許短期損失，就是不要借錢去投資。二是投資越簡單越好，看得懂的才是最重要的。儲蓄存款是最看得準的，也是變現損失最小的種類，即使提前支取，只是損失些利息。因此存款一定是資產配置中的一部分。三是固定收益產品，股票等，要按經濟周期并結合你自己的生命周期的不同階段來分配原則。四是每個人都要給自己設定止損和止贏點，2007年如果你的止贏定為收益20%，就會避開許多風險。

　　理財是人生規劃，它與人們的生活定位、生活態度有關，不想一夜暴富的人就不會去買彩票，因為買彩票和撞車是一回事，都是小概率的事情，不太可能發生。

　　這個時點，也有人說要用時間換空間，跌了就拿著，這也是有問題的。這個市場的底到底在哪里，不知道，目前還處于一個動蕩轉折期，許多專業投資者都沒有避開，投資者要現實一點，所以理財要有一個現實的態度。

　　●相信中國看好人民幣資產

　　一邊是金融海嘯望不到底，一邊是通脹，雖然回落但仍是負利率。做投資虧損，不投資，也是虧損，如何辦？

　　我們的建議是長期投資，進行資產配置。投資者要關注人民幣資產，關注本國經濟。一是國內外市場的相關度比較低，中國金融市場相對隔離，而且相對全球的經濟體中國還是健康的，中國有資本項下和貿易順差雙贏余，這次十七屆三中全會后政府準備進行的土地改革，還會將土地價格調整到合適的價格，理順要素價格。

　　目前還很難判斷海外市場是否到底了，目前有些機構投資者也有個人投資者想抄美國的底，經常會問是否可以購買QDII產品，我個人覺得有些遠，即使資產價格回升，中國的機會更穩定一些。

　　在產品選擇上，可以配置一些穩健產品，固定收益產品。如果未來收入穩定，還可適當關注人民幣股票，A股H股均可，可以通過基金銀行的類似產品，銀行會提供保本結構化產品，與股票的表現掛鉤即可以滿足本金保護前提下，進行股票市場的投資。

　　●“涉外”產品要區別對待

　　在此次金融風暴中，有些“出海”的產品風險不可控？張旭陽介紹說，涉外產品主要是兩類，一類是結構化產品，一類是QDII產品。

　　結構化產品都有相當保護，部分銀行QDII也提供到期保本機制。銀行的結構化產品，本金在國內，做存款或者投資票據，收益在海外做期權買賣，也以買權為主，損失最多收益金，或者銀行拿5%本金去投資，最多損失這些，產品的風險可控。每個產品根據公式，會告訴你最大虧損是多少。不存在風險不可控。

　　QDII產品是主動管理型產品，投資海外市場，這類產品要看其投資標地是股票、商品還是債券，它的凈值隨基礎資產的價格變動而變動，這個底目前基本也可以看到了。

　　●銀行是理財產品最豐富的超市

　　今年股市不好，但銀行的理財市場比去年好得多，這主要因為銀行的產品線長，涉及境內外，不同市場間，交易所，銀行間市場均可以做，同時可以因需而變，因市而變。比如打新股產品，在中石油上市前基本可以保證一個比較好的收益水平。2008年以后就不行了，因此，銀行大都推出固定收益理財產品，投資于債券或銀行的信貸資產。光大現在有做債的產品，4月15日成立的穩健一號，就是光大自己管理的一個固定收益投資的開放式理財產品，每月開放一次，投資者以凈值認購或贖回。目前凈值已達1.04，年化收益8%左右。管制套利是銀行理財產品的重要收益來源之一，使得大眾投資者進入到以前無法企及的投資品種或金融市場，這也就使銀行理財產品的市場接觸度廣，能夠在不同的市場環境與經濟周期下，在更廣的范圍給投資者提供配置資產的機會。今年很多銀行固定收益理財產品銷售情況很好，產品通常十幾分鐘就賣完了。在理財資源有限，規模緊張的情況下，銀行需要把額度留給核心客戶，核心客戶穩定下來，提高黏合度穩固客戶。

　　●信貸理財類產品中國不同美國

　　今年上半年銀行理財產品1.3萬億，50%左右是信貸類理財產品，從產品設計上看，信托貸款類理財產品，沒有擔保，本金也有可能有損失。但從各行實際來看，主要銷售行工行、建行、招商、光大，都是拿最好的信貸產品來做，在風險控制上都很嚴格。比如光大，盡管投資者承擔理財產品的風險，但從“做負責任的理財銀行”角度出發，我們請專業的信審部把關，嚴把信用風險，在內控流程上，防止等級較低產品包裝成理財產品，賣給客戶。

　　當然也有聲音說，這是變相擴大資產管理規模。但中國的這種產品與美國次按不一樣，美國是在信貸寬松的情況下做的產品，是將不良貸款包裝制作成證券化產品。中國是在信貸規模緊縮情況下做的，我們用的是好資產，杠桿放大作用也小。

　　中國上半年是雙防，下半年一防一保。貨幣政策與宏觀調控起變化，市場也會及時變化，上半年理財產品緩和了信貸緊張，現在經濟進入收縮期，企業借貸意愿下降，借了錢干什么，內需出口不利，銀行自己的貸款都可能用不掉，誰有意愿再發理財產品？也有可能銀行要轉而滿足政府的財政需求，比如改造市政，解決臨時財政等功能。(牛金榮）