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　　昨日大盤先抑后揚，醫藥板塊整體漲幅居前，西藏藥業、聯環藥業、普洛股份、東北制藥等醫藥股強勢漲停。

　　從2008年11月以來，大智慧醫藥板塊指數從最低的1126.25點漲到1624.65點，漲幅已超過40%。東方證券認為，在國家的醫療保障制度大變革的背景下，醫藥行業在2009年將持續增長。

　　醫改推動行業持續增長

　　我國人口絕對數量的增長和人口老齡化是推動醫藥行業增長的重要因素，國民經濟快速增長是推動醫藥行業增長的深層次原因。國民經濟不斷的增長、醫藥衛生費用占GDP的比重和醫藥工業總產值占GDP的比重不斷上升，將推動醫藥行業的快速持續增長。

　　我國藥品消費需求潛力巨大，美國等發達國家人均年藥品消費約300美元,中等發達國家人均藥品消費為40至50美元,而我國不到10美元,這既反映了我國醫藥市場發展的潛力。目前我國已經是世界第七大醫藥市場，預計到2020年，我國將會是第2大藥品市場。

　　新型農村合作醫療制度 (以下簡稱 “新農合”)目前補償率預計30%都不到，按照國際慣例，補償率提高到超過70%以上才能真正成為有效的醫療保障制度。

　　在城市，政府希望在2010年實現覆蓋全部城鎮居民的醫療保障制度，由于城市的財力比農村為好，以及要覆蓋的人群也相對較少，所以我們估計該項任務會提前完成。

　　如果政府大規模推行基本藥物制度，隨著經濟的發展和購買力的提高，高端藥物特別是有技術進步(提高治療效果和降低副作用)將面臨廣闊的發展機會。

　　目前中國醫保制度的第三方監管效率還不高，藥物經濟學仍處于初級階段，病人的購買力的提高將直接導致藥品的消費升級。分析16城市樣本醫院用藥結構，全身用抗感染藥物占最大份額 (占24%)，與上年持平，緊接的順序是：抗腫瘤藥和免疫抑制劑、心血管系統藥、消化系統藥、血液和造血系統藥和神經系統藥。增長最快的領域包括神經系統、抗腫瘤和免疫抑制以及心血管系統，都不缺乏技術進步的“重量級”的藥品。

　　不同子行業影響各異

　　我們認為，醫藥行業具有充足的增長動力。但短期看，國家的醫藥新政頻繁出臺，勢必影響行業格局，造成各子行業、各領域和各企業之間的普遍分化。我們的基本看法是：可選醫藥消費將受較大影響，而治療性藥物可能最能從新政中受益。

　　與其他領域的消費需求相比，醫療消費的剛性較強，但并非完全不受宏觀經濟的影響。我們認為衛生費用，特別是個人支出部分，增長會受到一定影響。然而，在政府投入部分，我們認為投入金額將有較大幅度增加。

　　個人衛生支出下降這種形勢對于保健品，或具有比較重的保健品性質的產品影響較大。特別是部分營銷能力不足，依靠產品提價維持增長的公司，2009年如何保持增長將成為挑戰。

　　零售藥店 (或者說 “第二終端”)作為藥用消費品的渠道可能被弱化，國家將大力扶持第三終端和第四終端 (社區衛生中心和社區衛生服務站)，藥品零售業將被邊緣化。作為保健品等可選醫藥消費品的主要渠道的零售終端如果被弱化，那么，無疑將反作用于前者，可選醫藥消費品的銷售將受到相當的影響。

　　由于國家的投入增長，特別是在農村和社區醫療方面的投入增長。我們預計2009年衛生費用總體還將有較大的增長，但無論是“新農合”還是社區醫療，都有相應的藥物目錄，受益于此領域醫改的藥物范圍將被限制。從目錄范圍來看，“新農合”和社區醫療的藥物目錄，都遵循“必需”、“療效確切”的原則來選擇藥物。從“新農合”的實際運行情況看，住院補償占支出金額的絕大部分。我們認為，“住院”、“大病”和“治療性藥物”雖然不能絕對地劃上等號，但關聯度極高。換言之，“新農合”將增強治療性藥物的支付能力。

　　原料藥已到頂峰

　　2009年醫藥行業是少數增長比較確定的行業。我們預計2009年，整體行業銷售收入增長達到20%，凈利潤增速達到25%。增長中各子行業將會有分化。通過醫改政策、走訪上市公司、最新的行業數據分析，我們預計，立足于國內市場以治療性藥物為主導業務的公司的增長將最為穩定，而面向國際市場的公司將受到挑戰，可選的醫藥產品比如具有保健滋補性質、部分療效不夠明確的中藥增長也將受到挑戰，第四季度醫藥原料藥的收入及利潤總額環比第三季度的負增長也提醒我們投資者，原料藥行業的景氣度可能已經達到了頂峰。(東方證券)