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　　昨日上市還未“滿月”的招商證券盤中跌破發行價，成為今年以來A股市場首只“破發”的新股。

　　雖然從表面上看，市場環境是引發該股失守發行價底線的最直接因素，然而就其根本而言，業內人士普遍認為過高的發行價格才是其破發背后真正的原因。

　　資料顯示，招商證券發行價為31元，發行市盈率高達56.26倍，在今年以來主板上市的新股中僅次于光大證券，而這一定價甚至高于其保薦機構給出的合理價值區間。

　　明顯偏高的發行價格顯然影響到了其上市后的表現。從不足10%的首日漲幅創出3年新低，到接下來股價一路向下，招商證券自上市之日起就為“破發”陰影所籠罩。昨日大盤早盤的跳水為其最終跌破發行價施了最后一把力，雖然最終得以收上31元，但其盤中最低價也定格在了30.65元。

　　“招商這個破發是必然的，主要還是定價太高�！痹谀橙�商研究員看來，招商證券在一級市場‘一步到位’的價格在二級市場實在不具備吸引力。

　　作為一只滬市發行的中盤股，機構認可度自然相當重要。從這個角度而言，招商證券此番破發早在其網下詢價定價過程中就已埋下伏筆。其披露的初步詢價結果顯示，在514 家參與初步詢價報價的配售對象中，提供的申報價格不低于發行價格區間下限26.00 元的配售對象僅有295 家。也就是說，在招商證券的初步詢價過程中，機構的入圍比例僅為57.4%。而據申萬分析師林瑾的統計，在招商之前發行的5只大盤股中，這一比例全都在90%以上。這一數據對比表明，即使對于26元的價格區間下限，機構的認可度已經是相當的低了。

　　然而在一片質疑聲中，招商證券最終仍然以31元的最高價發行，這樣就又把一批機構攔在了其網下認購的“門外”。其網下配售結果顯示，最終報價達到31元的有效配售對象僅有214家，還不到之前認購光大證券機構數的一半。尤為值得一提的是，一貫崇尚價值投資的基金淡出了該股的網下配售，華夏、南方等國內一線基金公司更是無一現身。

　　“不過定價過高是一回事，公司質地又是另一回事。就基本面而言，招商證券在券商股中還是屬于經營業績較為穩健的品種。”上述券商研究員表示。

　　值得注意的是，招商證券因發行價過高而面臨“破發”風險在目前A股市場絕非個案。事實上，之前以更高市盈率發行的光大證券就一度瀕臨“破發”。但分析人士認為，“破發”也未必是壞事。

　　“這或許是新股市場化定價過程的一部分。從之前的光大到最近的招商，我們可以看到機構對于這樣高市盈率發行新股的態度也開始有所轉變，‘破發’的出現也將使他們在接下來的新股定價中變得更為理性。這就是市場化定價必須要經歷的一步�！蹦硺I內人士指出。(潘圣韜)