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　　造成經濟運行企穩回升的態勢，適度寬松的貨幣政策功不可沒。在刺激經濟復蘇回暖乃至回升的過程中，股市、樓市的活躍和通脹預期也緊隨而來。

　　打個比喻：對于今年上半年來之不易的經濟形勢，適度寬松的貨幣政策發揮的是“油門”的作用——為經濟回暖注入強勁動力；而對于短時間內激增的信貸——半年內貸款新增7.4萬億元，實體經濟似難完全消化掉。這時，股市和樓市就起到了“減震器”的作用。

　　先來看股市。央行二季度的城市儲戶調查結果顯示：二季度居民擁有股票景氣指數為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對股票市場回升的信心在增強。中登公司的統計數據也驗證了央行的調查：截至7月份第三周，滬深兩市新增股票賬戶數從399627戶漲至484799戶，創下自2008年1月份第三個交易周以來的近18個月新高。

　　上面兩組數據互為佐證，我們可以試著得出這樣一個結論：財富效應開始顯現的股市已經吸納了大量的資金，包括儲蓄資金和幻化了形式的信貸資金。

　　再來看樓市。今年上半年，全國新建商品住房銷售3.15億平方米，同比增長33.4%，增幅比今年一季度提高24.7個百分點；全國房地產開發投資14505元，同比增長9.9%；增幅比一季度提高5.8個百分點。同時，從今年6月份居民戶貸款增加的構成看，中長期貸款增加5955億元，占當月居民戶貸款的56%還要多。這其中大多數是房貸。

　　住房城鄉建設部有關負責人表示，目前房地產市場穩步回升，今后將著力穩定市場信心和預期，穩定房地產投資，促進房地產市場穩定健康發展。

　　對于通脹，央行的判斷是“未來‘輸入型’通脹壓力增加，通脹預期有所顯現”。支持央行這一判斷的四個理由之一是信貸激增造成流動性持續寬裕。

　　那么，該如何平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預期呢？

　　金融主管部門今年尤其是二季度以來，已經多次強調適度寬松的貨幣政策會堅定不移地執行下去，房貸政策也沒有進行調整。但不可否認的是，如果說今年一季度以來的政策著力點在于刺激經濟，那么下半年的政策側重點就將是穩定——保持經濟企穩回升的趨勢。

　　在這個過程中，實體經濟貸款需求增加的幅度會比較大。未來，貨幣信貸將主要投向新建投資項目、正在建設的投資項目后續貸款需求、房地產市場資金需求。

　　但相比于上半年，貨幣信貸放緩是必然的(其中資本市場融資也會部分分流貸款壓力)。這是因為實體經濟的中長期貸款將擠占票據融資空間，一些建設項目儲存的部分項目資金會釋放出來，資本充足率下降較快和風險管理加強對銀行業持續快速投放信貸資金產生一定約束。

　　因此，平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預期的核心是保持貨幣政策的連續性和穩定性，具體方法則是優化信貸結構、促進貸款均衡投放，嚴禁資金流入股市，使其真正進入實體經濟。預防通脹則需要根據形勢變化對貨幣政策實行動態微調，將信貸資金引向“三農”、中西部地區和保民生、促消費。(閻 岳)