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　　問題一：為富人理財VS為大眾理財 公募基金經理轉崗專戶

　　問題二：投資風格注定大進大出 公募基金運作環境生變

　　問題三：業績出眾還是落伍？一公司難容兩套激勵機制

　　擁有無限光明前景、被譽為基金業“二次革命”(第一次革命為開放式基金的推出)的基金專戶“一對多”如火如荼遍地開花，潛在需求的巨大和發行的火爆令基金公司欣喜不已。但基金業很快將會發現，伴隨著“一對多”的快速發展，傳統的公募基金管理業正面臨前所未有的沖擊和挑戰。

　　知名基金經理轉戰專戶

　　剛剛起步的一對多注定面臨投資經理奇缺的局面，于是，讓公募基金經理轉崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這使本來投資人才就不寬裕的傳統公募基金普遍面臨人才匱乏。

　　基金業誕生之初就植根于普通大眾，經過11年的快速發展，基金已經成為普通家庭最主要的理財工具，但一對多專戶的推出令基金持有人中的富有個人和一般大眾分離，成為百萬富翁專享的高端理財和私募基金。

　　由于一對多利潤前景豐厚，有資格開展這一業務的公司紛紛重整自身內部資源，力爭在這一業務上取得進展。在內部資源重整中，最為重要的因素仍然是投資經理的儲備，剛剛起步的一對多注定面臨投資經理奇缺的局面。于是，讓公募基金經理轉崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這加劇了本來投資人才就不寬裕的傳統公募基金管理業的人才荒，對未來基金業的發展起到明顯的負面影響。

　　翻開目前各大基金公司專戶管理團隊的名單，可以發現眾多曾經的公募基金經理的名字，廣發基金專戶團隊由其總經理助理和投資總監朱平領銜，易方達則為曾經的明星基金經理肖堅掌管，交銀施羅德專戶負責人趙楓，博時基金專戶部總監董良泓、南方基金專戶投資總監呂一凡，工銀瑞信專戶投資負責人戴勇毅和副總監何肖頡等均出身公募基金經理，目前均成為專戶管理的領軍人物，擔負起為富人理財的重任。

　　除了知名基金經理轉戰專戶，在不少基金公司專戶團隊中，還有不少是基金經理助理出身，這也就意味著，一批曾經作為基金業人才儲備的基金經理助理也被大量調整到專戶投資部，基金業面臨基金經理儲備人才流失和斷層的風險。

　　風格靈活增加股市波動性

　　產品特征決定專戶在投資上大進大出，一旦規模壯大之后，其操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統的運作環境將更加復雜。

　　“專戶產品大多為靈活配置型，股票配置范圍均為0到100%，產品特征決定了專戶在投資上的大進大出，待未來專戶規模壯大之后，專戶的這一操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統的運作環境將更加復雜。”中國銀河證券基金研究總監王群航不無憂慮地表示。

　　靈活配置型的“微基”(王群航把一對多專戶產品形象地簡稱為“微基”)股票投資比例上頂天，下踩地，全攻全守，大進大出。當看好股票市場行情的時候，這些具有信息優勢、研究優勢、交易優勢的“微基”們會立刻全倉買進；當不看好股票市場行情的時候，他們會立刻全倉退出。由于規模不大，全進全出十分方便。

　　王群航分析認為，一只“微基”全進全出沒有太大的關系，一大群“微基”全進全出，影響就大了。將來，市場上多了這么一大群在投資風格方面極力追求絕對收益、極力追求規避風險、追漲殺跌的“微基”，相當于增加了一批更大更純粹的高流動性資金，在這些資金的攪動下，市場的波動性可能加大。

　　而公募基金大多有最低倉位的限制，特別是股票基金即時極度看空股市也至少要持有60%的倉位，而基金公司開展一對多為傳統基金管理加進了不穩定因素。王群航認為，如果說公募基金是市場的穩定器，那么，“一對多”將是市場的攪動器、搗亂器。一旦專戶有了相當的規模，將加大公募基金的管理難度。

　　業績做好做壞都是問題

　　如果專戶經理和基金經理管理組合的業績相同，但收入卻差別很大，勢必造成基金公司內部投資人才的沖突。

　　“如果將來一對多專戶業績好于公募，投資者將質疑基金公司利益輸送，如果業績不佳，大幅落后公募，專戶的品牌將受到重創，其存在的價值又在哪里？”不少基金業內人士表示，未來專戶業績無論好與壞，都可能使基金公司陷入兩難境地。

　　并且，包括公募基金、專戶在內的各類型投資組合的業績還受到公平交易制度的制約。基金公司將為基金和專戶之間業績差異過大向管理層做解釋。

　　實際上，基金公司的尷尬還不止這些，其中最頭疼的恐怕是基金經理和專戶投資經理的激勵問題，“在美國，基金業已經很好地解決了基金經理和專戶投資經理的激勵問題，但在我國，基金經理激勵問題一直懸而未決，現在又出現了專戶投資，兩者之間一旦發生待遇上和激勵上的偏差，很可能出現基金公司內部投資人才的沖突。”上海一基金業資深人士認為。

　　據了解，這位人士所說的沖突來源于專戶和傳統公募完全不同的盈利模式上，傳統公募以提取固定管理費作為主要收入來源，基金業績的好壞、虧損和賺錢與否跟基金公司收入關系不大，有旱澇保收的天然優勢，基金經理追求的則僅僅是戰勝市場和同業。

　　由于規模普遍較小和費率較低，一對多的主要收入來源是業績提成，專戶投資經理不僅要追求相對收益(不能過多地落后基金和其他公司專戶)，更要追求絕對收益，存在雙重目標，這樣對專戶投資經理的考核更加復雜，如果專戶經理和基金經理管理組合的業績相同，但收入卻差別很大，勢必造成基金公司內部投資人才的沖突。(劉宇輝)