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　　央行關于未來貨幣政策將注重動態微調的表態引發市場對資金面的擔憂，股市6日出現深幅調整。業內專家指出，動態微調重點在于引導信貸適度增長，未來央行還將通過公開市場操作回收過剩流動性。此外，貨幣政策重申“適度寬松”，顯示政策面的穩定性和不變性，再加上上半年新增中長期貸款主要投向基建領域，這意味貸款增速還將維持慣性增長。

　　貸款增速將維持慣性增長

　　央行二季度貨幣政策執行報告指出，當前我國經濟正處于企穩回升的關鍵時期，保持經濟平穩較快發展仍是我們面臨的首要任務。下一階段，央行仍堅定不移地繼續落實適度寬松的貨幣政策。

　　業內專家一致表示，央行此番表態繼續強調了“堅定不移”的基調，顯示了近期政策層面的穩定性和不變性。

　　中金公司5日發布的報告認為，貸款增速未來還將維持慣性增長。7月新增貸款預計將超過市場預期的4000億元。由于上半年新增中長期貸款在新增貸款總量中占比達到42.1%，且上半年新增中長期貸款主要投向基礎建設行業(占比51.6%)和房地產業(占比11.3%)。這些行業貸款慣性較強，未來很難大幅壓縮，這意味著央行明年可能被迫繼續執行相對較為寬松的貨幣政策。

　　微調重點在“適度”

　　“根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調�！边@是央行貨幣政策取向的新表述。

　　國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富對此表示，微調的目的在于引導信貸真正達到“適度”增長。微調意味著下半年加強信貸和流動性管理的趨勢已無法逆轉，貨幣信貸不可能再有機會重現上半年的盛況。資金面將走向一個相對緊張的狀態，但貨幣供應量還是以足夠支持經濟增長為前提。

　　央行報告中多處體現“適度”概念：貨幣政策取向從先前主要強調“加大金融對經濟的支持力度”轉變為強調“堅持信貸原則”，“加強宏觀審慎監管”；信貸方面的措辭也由此前的“充足”流動性和信貸變為“適度增長”；公開市場操作也明確了引導利率向上是為了使其達到“合理適度”狀態。

　　公開市場操作力度或加大

　　7月以來，央行加大了公開市場的操作力度，通過提高正回購利率和發行一年期央票來回收流動性。陳道富表示，這意味著動態微調已經開始，通過上述手段收回多余貨幣，糾正上半年過于寬松的信貸投放，以達到適度狀態。

　　陳道富表示，未來央行動態微調還將通過公開市場操作來進行。是否會加大公開市場操作力度主要取決于兩個方面，一是資金面的供給狀況，未來幾個月央票大量到期可能會帶來充裕資金；二是財政存款、外匯資金流入量的增加幅度。

　　央行對通脹看法的變化是報告中值得注意的地方：從一季度的“產能過剩及需求不足構成下一階段價格下行的主要壓力”變為“未來價格走勢尚有不確定，需求不足仍可能構成價格下行的壓力，但也存在價格上行壓力”。

　　中金報告指出，近期豬肉價格的上漲、蔬菜價格的反季節上漲以及全球原材料價格的上漲和我國公用事業價格的調整都體現了未來價格上漲的壓力。明年通脹可能會達到或超過3.5%，央行對通脹判斷的改變為4季度可能出現的貨幣政策調整打下伏筆。

　　興業銀行資金運用中心首席經濟學家魯政委表示，央行貨幣政策取向對“國內外經濟走勢和價格變化”的強調，暗示著未來國內和美國經濟的繼續回升、國內物價水平的持續上升苗頭，將是觸發國內加息和準備金率調整的兩大條件。（記者 丁冰）