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　　“國際板”尚未正式登錄即受到外資企業的熱捧，可視為實體產業與資本市場相互促進、共同繁榮的跡象。如何實現國際板與主板市場之間的合理聯動？這是目前國際證券市場面臨的一道難題。如今這個難題擺在了A股市場面前。

　　A股“國際板”漸行漸近。商務部部長陳德銘近日表示，將推進允許具備條件的外商投資企業在境內上市。另外證券業內人士也向媒體透露，明年上半年此事將會有所突破，可能實現部分外資企業率先在中國上市融資。

　　A股“國際板”的推出，不僅意味著上交所將成為外資企業的融資交易平臺，而且意味著A股市場估值水平將逐步實現國際接軌，這是為我國資本市場走向成熟的重要一步。但是，如何讓“國際板”能夠在運作中發揮積極作用，避免在實踐中遭遇挫折，尚需諸多技術層面的扶持和引導，理應審慎而穩妥地推動。

　　從市場反應看，外資企業對于擬議中的“國際板”充滿熱情，匯豐、和黃等知名外企高調表示要“赴內地上市”。外企對內地資本市場的垂青，除了看中A股市場的融資功能外，在中國內地業務的蓬勃開展更是其樂于在當地直接融資的重要原因。“國際板”尚未正式登錄即受到外資企業的熱捧，可視為實體產業與資本市場相互促進、共同繁榮的跡象。但問題在于，如何實現國際板與主板市場之間的合理聯動，這是目前國際證券市場面臨的一道難題。如今這個難題擺在了A股市場面前。日本“國際板”市場的前車之鑒，應當引起我們的足夠重視。

　　上世紀80年代，日本曾在證券市場開設國際板，1991年高峰期，有多達131家海外大型企業在東京證券交易所上市。但隨之而來的“經濟泡沫”破滅，讓日本經濟深陷停滯和衰退的痛苦之中，投資者對外資企業的投資熱度驟降，國際板股票交易十分沉悶，股價長期低迷，而維持在東京上市交易的成本很高，于是這些企業紛紛申請退市。至2003年底，東京國際板只剩32家掛牌公司。2004年4月，東京證券交易所宣布，將徹底改革外國公司在該交易所上市交易的制度，取消外國部，對外國上市公司與國內上市公司一視同仁，以促進更多外國公司在該交易所上市交易。曾轟動一時的“國際板”黯然收場。

　　上交所設立“國際板”交易平臺，符合我國資本市場當前的需求。但應當看到的是，當前我國國力逐步強大，甚至被認為能夠最先走出金融危機。外資企業自然會對對A股市場十分看好。這與日本開設國際板之初的情形十分類似。比如，作為一個被單獨劃分的交易板塊，其估值水平極有可能有別于其他A股股票，而更多受制于海外市場的估值規則。由此可能導致兩個結果，或者國際板市場交投淡靜，成交低迷、融資受挫，或者對A股市場行情走勢形成制約，使得新興加轉軌的市場特性更容易受到海外市場影響，不利于國內融資市場體系自身特征的發展。還有，從日本經歷看，國際板推出后自身的融資規模和市場交投有限，而同時其估值壓力又會蔓延到A股主板市場上，對此，我們應及早做出充分考慮與安排。

　　有鑒于此，筆者認為，境內證券交易所推出“國際板”，需要盡快處理好以下幾個方面的問題：

　　其一，搭建上市外資企業與A股市場投資者的信息溝通平臺。鑒于外資企業自身文化氛圍與A股市場存在差異，A股市場投資者的投資習慣、風險偏好與外資企業母國情況大相徑庭等客觀因素的存在，外資企業與A股市場投資者之間需要進一步相互熟識，以避免投資熱情的忽強忽弱，盡量縮短兩個市場磨合所需的時間長度。其二，監管與扶持并重。在“國際板”成立之初，監管部門當設立一定的準入門檻，對外資企業實力以及投資者的成熟度詳細甄別。而且“國際板”的啟動可謂是牽一發而動全身的系統工程，并非只是單純的融資平臺構建。比如說貨幣國際化的問題，如果資本市場融資交易環節進入開放，那么相應的匯兌環節也必須要考慮開放，因為海外企業的融資需要往來于境內外。諸如此類的問題，都應該同時著手，才能保證市場的繁榮穩定運行。

　　作為一個漸進的過程，以紅籌股回歸A股市場為先導可能是最佳選擇，以此逐步過渡到真正意義上的外資企業。(馬紅漫 上海第一財經頻道主持人，經濟學博士）